报告摘要

　　●事件：比亚迪5月新能车销量同比增长250.4%，5.31工信部发布2022年新能源汽车下乡活动，支持政策密集出台。我们在5.18《小盘成长股的四条线索》、5.20《战略看多小盘成长股，如何优选？》等报告中积极提示机会如：受益于供需结构修复的半导体设备/新能源车/光伏电池组件，“胜率-赔率”框架下占优的医疗器械等，近期均有较好的表现。

　　●当下新能源汽车产业的四大驱动：(1)驱动一：处于疫后生产与贸易同步修复的关键领域：正如我们在5.25《疫后复苏渐次展开，哪些行业存在修复机遇？》中指出，疫后复苏可沿供应链→生产→贸易→消费四层级展开，新能车具备生产与贸易双重支撑及更强供需确定性；(2)驱动二：政策支持密集：作为消费领域重要大宗品，是实现消费稳增长的重要抓手。如5.31新能车下乡政策，5.23深圳对于新购置新能车给予最高不超过1万元/台补贴等。(3)驱动三：龙头业绩验证行业高景气：疫情影响下国内4月汽车销量约118万辆，同比下滑47.6%，但新能车销量依然实现44.9%的同比高增速，单月渗透率突破25%。比亚迪单月销量同比增速高达250.4%，验证行业高景气。(4)驱动四：中线动量“能源安全”战略加持：我们在5.24《策略联合行业：谋局“能源安全”大主题》中指出，“能源安全”主题是2022年稳增长中线动量，新能源稳增长是其中重要主线之一，应当重视其中的结构性机会。

　　●新能源汽车的三大预期差：(1)预期差一：市场担忧燃油车购置税优惠可能会影响新能源汽车销量。对此我们认为：燃油车税收优惠不会对新能车市场形成明显的挤出效应。据广发电新组测算，最有可能受影响的新能车C级部分销量在纯电动总销量中占比仅为2%。(2)预期差二：新能车渗透率突破20%的瓶颈后可能会面临二阶导放缓压力：对此我们认为：这一悲观预期在2021.12-2022.4的估值消化中已基本反应。基于当下稳增长政策密集落地、全球供给相对优势强化出口逻辑、及其在疫情冲击下展现的供需韧性，新能车渗透有望迎来新驱动。(3)预期差三：市场担忧疫情冲击影响行业后续供需修复：对此我们认为：汽车链在本轮修复中具备供需支撑双向验证，供给端修复是本轮复工复产重点，疫情冲击下的订单积压显示需求端依然具备强支撑。

　　●投资策略：市场将从21.12-22.4的泥沙俱下转向具备较为丰富的结构性机会，可从稳增长&通胀受益、宽信用发力、疫后复苏方向展开。具备景气支撑的新能车板块在市场风险偏好逐步修复过程中有望受益，亦是疫后复苏线条中的重要领域，建议关注链条：动力电池/电动整车/汽车零部件等。

　　● 风险提示：宏观经济下行压力超预期，新能车渗透不及预期等。

（文章来源：广发证券）