随着各地公共卫生事件影响减弱，国内经济开始稳步复苏，市场投资风险偏好上升，央行货币宽松力度减弱，国债存在回调需求。

　　出口大幅上升，经济恢复预期加强

　　随着公共卫生事件对国内经济的影响逐渐消退，国内经济回暖的预期不断升温，市场的风险偏好上升，国内股市近一个半月触底反弹，固收资产的避险需求相应下降，造成了近期国债期货价格的回落。

　　海关总署公布的数据显示，5月份国内进出口总额、出口总额、进口总额、贸易差额分别为5377.4亿美元、3082.4亿美元、2294.9亿美元和787.5亿美元，同比分别上升11.1%、16.9%、4.1%、82.3%。其中，出口增速出现较为明显的增加，提振了市场对于国内经济复苏的信心。

　　国家统计局公布的数据显示，5月份国内PPI、CPI同比增速分别为6.4%、2.1%，其中PPI同比增速较4月下降1.6个百分点，CPI同比增速与4月份持平。整体来看，国内的通胀状况有所好转，但是仍需谨防CPI上升压制国债。

　　利率处于低位，国债强势基础不改

　　4月25日，央行降准0.25个百分点，大型金融机构存款准备金率下降至11.25%，中小金融机构的存款准备金率下降至8.25%。市场预计此次降准向市场释放了5300亿元的流动性。从央行公布的数据来看，5月份国内M2为2527000亿元，同比上升11.1%，增速处于高位，国内市场整体的流动性充裕。

　　随着上海等地复工复产，5月份国内融资数据出现明显回升。中国人民银行公布的数据显示，5月国内社会融资规模为27900亿元，环比增加18798亿元，环比增幅为206.53%；5月国内新增人民币贷款为18900亿元，环比增加12446亿元，环比增幅为192.84%。不过，5月份国内融资数据的大幅上升是建立在4月份偏弱的融资数据之上的，如果将4、5月份的融资数据加起来对比会发现，4、5两个月国内社会融资规模和新增人民币贷款分别为37002亿元和25354亿元，同比分别下降1090亿元和4346亿元，同比下降幅度分别为2.86%、14.63%，这说明国内整体的融资需求是在下降的。

　　国内市场利率呈现下降的态势，截至6月10日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)1年期利率为2.369%，较去年同期下降51.2个基点，其他期限利率下降幅度也在40—50个基点，国内的融资成本下降。

　　整体来看，央行目前的政策以稳经济为主，国内市场流动性充裕，利率处于低位，对于固收资产价格产生强劲的支撑作用。不过，随着多地公共卫生事件影响消退，国内经济存在回升预期，央行进一步宽松货币的概率较低，近期逆回购和中期借贷便利(MLF)力度有所减弱，短期内资金面难以对国债产生进一步推动作用。

　　后市预测

　　整体来看，央行宽松货币呵护经济的意图明显，国债作为固收资产的强势格局不变。不过，随着公共卫生事件对国内经济影响的减弱，市场信心得到修复，风险资产价格上涨，市场避险需求下降，近期央行公开市场操作力度也开始减弱，在这种情况下国债期货短期存在一定的回调需求。(作者单位：新疆果业)

（文章来源：期货日报）